希利苏斯金色的虫子（希利苏斯）

一旦上述條款納入最終協議，這將是有史以來聯合國氣候峰會首次提到削減所有化石燃料的使用

新聞來源 學者：台選舉不影響美對台政策 美國大選可能成轉捩點（中央社） 延伸閱讀 《華爾街日報》最新民調：年齡和經濟將是拜登競選連任兩大弱點，但能在人格特質上贏過川普 美智庫：美中在地緣政治緊張加劇時各自發揮影響，2024大選可能成為台灣轉捩點 分析：台美大選前拜習會，降溫台海局勢良機。由於美國總統能夠主導外交政策，若川普的作為在2025年重現，將對北京有利、但對美國盟友和夥伴、尤其台灣不利。

沙特認為，美國前總統川普對中國舉措反覆無常，對美國盟友行為具破壞性，這會阻礙美國抵禦中國挑戰的效力。沙特列舉中國對美國的三大挑戰： 第一，中國快速推動軍事現代化破壞印太地區平衡，它擴張領土的主張與美國印太戰略相互牴觸。（中央社）台灣大選進入倒數，專精美中關係的學者沙特撰文指出，美國持續對抗中國挑戰下、台灣扮演著重要角色，預估台灣新總統將和美國共同強化威嚇，大選不會成為美國對中和對台政策的轉捩點。北京：將就事關中美關係全局性問題溝通 【加入關鍵評論網會員】每天精彩好文直送你的信箱，每週獨享編輯精選、時事精選、藝文週報等特製電子報。他說，美國應對中國挑戰上，台灣越來越重要，不僅因為戰略位置和高科技產業發展，台灣的民主政治和自由市場經濟，對維持國際秩序具關鍵影響

（中央社）台灣大選進入倒數，專精美中關係的學者沙特撰文指出，美國持續對抗中國挑戰下、台灣扮演著重要角色，預估台灣新總統將和美國共同強化威嚇，大選不會成為美國對中和對台政策的轉捩點。美國政府的對台支持，出現遞增且實質的軍事和外交上進展。我們不需要發掘鮮為人知的事實，也不需要對企業產品或管理層有非凡的洞察力。

神學家會因為害怕神職失去神聖性而拒絕認錯，但會做這種事的，顯然不只他們。稍早我提過1919年投資40美元在可口可樂公司上能夠取得什麼樣的報酬。從自私的立場出發，葛拉漢學派或許應該捐助大學設立講座教職，確保效率市場理論永遠傳承下去。自1956年起，我開始應用葛拉漢的套利法則，先是在巴菲特合夥企業，然後是在波克夏。

儘管如此，我還是得提出一個警告。你能想像執行長用這種理由遊說董事會賣掉明星子公司嗎？我們認為，經營企業的道理同樣適用於股票投資：一般來說，投資人應緊抱手上的優質股票，就像事業主從不輕易放棄自己的優質事業那樣。

我們不過是對廣為人知的事件做出反應。如前所述，市場大部分時候是頗有效率的：在那六十三年間，我們每把握一個套利機會，就放棄了許多其他交易，因為相關資產的價格看來都很合理，根本無利可套。文：華倫．巴菲特（Warren E. Buffett）、勞倫斯．康寧漢（Lawrence A. Cunningham） 巴菲特：「效率市場理論非常愚蠢。該理論在1970年代蔚為風潮，簡直就是學術界的聖訓。

在此同時，效率市場理論仍是主要商學院投資課程的核心內容之一。我們一直認為，表現持續出色、業務不難理解的公司異常珍貴，放棄在這種公司的持股通常是愚不可及的，因為太難找到可替代的資產了。無論是哪一種競賽，投資、鬥智或鬥力，倘若對手被教導盡力嘗試沒有用的「道理」，另一方自然大占便宜。教導效率市場理論的教授們因此表示，對著股價表用射飛鏢的方式選出來的股票投資組合，報酬率不輸於最聰明、最勤奮的證券分析師挑選的投資組合。

我們的套利部位很明確，並不是事後特別挑選出來的。這六十三年間，市場年均報酬率略低於10％（含股息）。

我們的做法，跟那些在公司表現優異時急著獲利了結、表現不佳時死抱不放的投資人恰恰相反。而1993年則賣出約107億箱，銷量比1938年增加了50倍。

文章第二段寫道：「每年都有不少認真的重量級投資人仔細分析可口可樂，對該公司的業績紀錄欽佩不已，但結果總是懊惱地認為自己太晚發現這家公司了，因為市場飽和與競爭加劇的陰霾似乎就在眼前。我個人認為，葛拉漢紐曼公司、巴菲特合夥企業和波克夏連續六十三年的套利操作紀錄（當然還有其他證據），已經證明效率市場理論非常愚蠢。雖然我未曾精確計算，但多年來的經驗使我可以確定，1956至1988年間年均報酬率遠高於20％（當然，我身處的環境遠比葛拉漢優越，他得熬過1929至1932年的大蕭條時期）。作為一種投資策略，套利操作本質上並不比飛鏢選股法高明。對於擁有優秀經營團隊的優質企業，我們希望永久持有其股票。大批學生和頭腦不清楚的投資專業人士受了效率市場理論蠱惑，這對我們和其他信奉葛拉漢理論的人來說，自然是天大的好事。

唯有審慎評估事實、持續堅守紀律，投資人才可能賺得高報酬。在葛拉漢紐曼公司期間，我研究過該公司從創辦起，1926至1956年間完整的套利交易成績，發現無槓桿報酬率（unleveraged returns）平均為每年20％。

1938年，《財星》（Fortune）刊出一篇有關該公司的精彩報導，此時可口可樂已面世逾五十年，而且這種飲料也早已是公認的美國標誌之一。但是，據我所知，迄今完全沒有人承認錯誤，儘管每一位學者均可能曾經誤導成千上萬名學生。

近年來，套利似乎很容易賺錢，但其實這不是能保證每年獲利20％的投資方式，它甚至無法保證不虧損。有趣的是，企業經理人面對自己經營的事業，不難明白此道理：母公司擁有一家經濟體質長期看好的子公司，無論別人出什麼價格，都不大可能賣掉這家子公司。

彼得．林區（Peter Lynch）很巧妙地形容這種投資人的行為是剪斷花朵、灌溉雜草。該理論基本上是說，個股分析是沒有用的，因為所有的公開資訊已適當反映在股價上。此類淺見最糟糕的一條，可能是「你不會因為獲利了結而破產」。」 沒錯，1938年的確有競爭，而1993年也是。

」為何他會這樣說？
 講過套利操作後，似乎也應該談談「效率市場理論」（efficient market theory, EMT）。如此巨大的差異顯然具統計上的意義，自然也會激起人們的好奇心。

執行長會說：「我為什麼要放棄手上的王牌呢？」但是，同一名執行長打理個人投資組合時，卻會聽從股票營業員的膚淺建議，不經意、甚至是性急地一直換股操作。也就是說，若所有收益都再投資下去，1000元的原始投資金額可增加至40.5萬元。

他們正確地注意到市場通常是有效率的，但錯誤地得出市場永遠有效率的結論。但是，若報酬率為20％，這1000元可以變成9700萬元。

沒錯，跟往日相比，他們已經減少談論此理論。但值得注意的是，1938年可口可樂賣出2.07億箱汽水（將當年的加侖數換算為今天每箱192盎司的結果），在當時已是市場遙遙領先的業者。操作績效未受少數幸運事件扭曲。神奇的是，倡導效率市場理論的不僅是學者，許多投資專業人士和企業經理人也信這一套。

然而，效率市場理論的倡導者似乎對這種反證從不感興趣立刻點擊免費加入會員。

但後來發現這樣的要求過高了，因此，我想到首先對工廠裡的領班或現場負責人員進行教育。日本科技界感念戴明的貢獻，特別成立戴明獎（Deming Prize），獎勵品管創新。

虱目魚肋骨錯綜複雜，不知所云，審查委員很難讓這種計畫通過。因而審查委員就像吃到虱目魚刺，鯁在喉間，痛苦不堪，不知如何評論。